中小投资者非理性行为分析

     我国证券市场还是个很年轻的市场，从发展至今仅二十年，尽管我们在制度建设、行为模式规范等方面做出了很多努力和进步，但与西方发达国家相比，市场制度建设仍存在差距。从投资者的构成来看，西方发达国家以机构投资者为主，其技巧、理念相对成熟，而我国目前中小投资者占绝大多数，他们的投资理念、投资知识和技巧方面不够成熟，普遍存在着投机心理，非理性特征明显，非理性投资行为显著。正是投资者的构成要素和投资行为特点，使我国证券市场波动大，证券市场的价值发现、资源配置功能削弱，市场的有效性减低。
　　中小投资者的非理性投资行为主要是依托在过度自信、过度乐观、赌博心理、暴富心理、从众心理、过度恐惧等非理性心理特征之上，这些心理偏差直接的导致了投资者在操作中的非理性特点。从以往和投资者的接触中，我们发现，有以下几个要素影响着投资者的心理状况，导致不理性的投资行为。
　　一是，政策对投资者的影响过大，影响投资者交投的活跃及入市的意愿，当利好政策出台后，投资交易频率有明显的上升，且持续相当长的交易日。而当利空政策出台时，投资者的交易频率有较大程度的下降，下降趋势也持续较长的时间。投资者对政策的依赖性导致投资者心理的“过度自信”与“过度恐惧”。
　　二是，由于市场的信息传递不合理，导致了羊群行为，主要表现在上升的市场中，投资者盲目的追涨甚至价格超越了价值的本身，制造了大量泡沫；在下降的市场中，投资者盲目的杀跌，更是加剧市场的跌幅，导致了很多投资者不理性的参与“炒新”、“炒小”“炒题材股”“炒绩差股”的炒作。
　　三是，大部分的个人投资者专业投资知识薄弱，信息不完全，经常表现为“跟庄”、“跟市”等行为特点，导致了套利行为的有限性。投资者的赌博心理、过度恐惧等，导致了操作的不理性，如当投资者处于盈利状态时，愿意较早卖出股票以锁定利润；当投资者处于亏损状态时，大部分投资者是风险偏好者，愿意继续持有股票，崇尚价值投资的投资者甚少。
　　中小投资者非理性行为导致市场的波动性，同时加大了投资者的心理偏差。制度因素对证券市场的频繁干预，致使投资者收集信息的成本过高，加剧了投资者的非理性交易行为。
　　据统计数据显示，1992年以来，沪深两市出现的多次大的震荡中，峰谷相差360%，而同期的美国股市波动的峰谷相差只有66%，新加坡为110%。其中，1993年2月25日，上证综合指数从1536.87点下降到1994年7月29日的333.89点，跌幅达40%，1999年的“5.19”行情后的40多天里，上证综合指数上涨了70%。在经过1991-1994年的大幅波动之后，1995年始波动趋向缓和，但月波动幅度仍达到10%。
　　这样大的市场波动，又有多少投资者能不受伤呢。我们一直在向投资者强调理性投资的重要性，做一名合格的投资者的重要性，这样不仅保护了自己，也逐步维护了市场的稳定。