【川财研究】指数与个股背离，短期面临震荡

策略：指数与个股背离，短期面临震荡

关注补涨蓝筹和绩优个股。（1）短期指数与个股持续背离，面临震荡，业绩仍是主线，关注补涨蓝筹和绩优个股。（2）短期新基金发行进一步加强市场风格分化，加上年度业绩预告不断刺激，且IPO常态化以及成长相对蓝筹估值仍较高，使得低估值蓝筹仍是存量资金配置的主线，主要是几个方面：一是大金融中的保险和券商等补涨板块，业绩改善的确定性较高，其中保险一季度面临业绩释放、估值切换的支撑，且国债收益率的上升对保险有利；而券商受益于市场风险偏好上升带来的成交额放大以及业绩的逐步改善，尤其是龙头个股还受益于创新业务带来的业绩增长。二是消费类、交运、地产等低估值的补涨蓝筹板块，其中商贸、食品、纺织服装等消费类蓝筹业绩的稳定性和增长性均较高；交运中的海运面临进出口复苏、航空面临供给侧改革和春运推动的利多；地产龙头个股受益于集中度提升，不过短期估值有所修复，需等待调整后逢低配置。三是盈利确定性改善的周期板块，一季度钢铁、煤炭等板块的盈利大概率维持，短期受益于年度业绩的发布，不过短期进入需求淡季，周期板块需等待调整后逢低布局。（3）短期乐视复牌以及IPO规模连续上升，成长个股也是结构性行情；其中传媒中的游戏和影视等子板块，业绩改善的确定性较高；此外芯片、5G等政策支持方向中的低估值龙头个股值得关注。（4）主题上，中短期内政策性主题仍是重点，农业相关主题短期在一号文件刺激下有望表现偏强。

宏观：新结构、新趋势、新机遇
(1)重视扶贫-人均收入提高-消费高弹性的传导链。扶贫对将对人均收入改善带来重大影响，从而使得消费升级动能持续。历史统计表明，贫困率每降低1个百分点，对应农村人均可支配收入增加2.6个百分点。而农村居民人均可支配收入每提升1个百分点，全国人均可支配收入对应提升0.76个百分点。我们预计到2020年前，我国将处于人均收入增速与GDP增速差值的走阔期，白酒、葡萄酒、软饮料、商用车、冷冻水产品、医药医疗等弹性较大，年均消费增速将因此分别提升7.18、7.50、4.32、5.60、4.00、3.91个百分点，相关板块有望充分受益。(2)土地流转的价值释放。乡村振兴战略和农村工作会议上将土地制度改革作为重点内容，今后的土地确权、土地流转面积的增速将加快。确权进度加快+土地流转面积逐年提升=土地流转市场定价趋向合理，有土地储备的公司有望迎来新一轮的资产价值重估。乡村振兴和城镇化率加速期使得房地产投资仍有支撑。我国目前的城镇化率仍处于加速阶段，而目前是城镇化率增速与房地产投资增速、基建投资增速相差比较大的时期。我们预计2018年的房地产投资增速高点约8%。(3)农业现代化使得光伏农业、旅游农业蕴育着超速增长的机会。扶贫光伏扶持力度持续，补贴不退坡，行业望维持高景气。农旅融合迎来新的契机，政策支持现代庄园建设。

军工：军民融合创新发展，板块迎战略投资机遇

军民融合创新发展，板块迎来战略投资机遇。去年以来,促进军民融合的一系列重大举措相继出台。2017年12月4日,国务院办公厅发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署。本次通知的发布，军民融合发展逐步进入深度融合，对军工企业股份制改造和混合所有制改革提出进一步要求。我们认为，该政策的发布将促进军工体制改革进一步落实，加速整个军工行业供给端的竞争格局，提高产品的竞争和供给水平，军民融合板块迎来战略投资机遇。
落实改革内容，提高产品供给能力。通知中提出“允许从事生产经营活动类的军工科研院所，将非经营性资产转为经营性资产。允许军工单位试行竞争性采购制度改革，提高外协配套率。”进一步放开了对军工企业的限制，鼓励将已有军用技术降密、解密，并鼓励军民产品和技术标准通用化，同时试行竞争性采购制度改革。我们认为，这将进一步优化军工企业资产结构，调动企业的生产积极性，同时竞争机制的引入，将丰富产品序列，提高供给能力。
平台共享机制，提升科技发展水平。通知明确“在确保国家秘密安全和完成自身科研任务的前提下，分类推进国防科技实验室、军工重大试验设施、大型科研仪器等向社会开放，积极参与建设所在区域科技资源共享平台、军民融合信息对接平台、知识产权公共服务平台等建设。”共享机制的推出将有利于现有军工资源的充分利用，促进军民技术成果转化，提升我国科技发展水平。
健全激励机制，改善企业经营状况。另外，“在中央企业所属单位实施重大创新工程和项目容错机制，引入股权激励等创新导向的中长期激励方式，充分调动高级管理人员以及管理、技术骨干等核心人员的积极性和创造性。”的通知要求将健全国企的激励机制，提高企业各层级的获得感与认同感，改善企业的经营状况，提升企业核心竞争力。

房地产：12月单月商品房销售面积创历史新高
12月单月商品房销售面积创历史新高。10月份由于重要会议期间预售证审批收紧，单月商品房销售面积同比继续下滑。11月单月全国商品房销售面积为16314万平方米，同比增长5.3%，下半年来首次出现反弹。12月单月商品房销售面积为22840万平方米，同比增长6.1%，创历史新高，这也显示销售大幅改善并非仅仅因为低基数原因，更多源于年末房企推盘带动销售。今年10月份大部分城市供给明显收窄，延迟至11月和12月，导致了年底商品房销售快速回暖。考虑到需求端调控政策出现宽松，部分二线城市通过人才落户计划导入人口，带动商品房销量，2018年销售数据并不悲观。
土地购置面积略有回落，但仍保持高增速。2017年房地产开发企业土地购置面积25508万平方米，比上年增长15.8%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。12月单月土地购置面积同比上升12.5%，同比涨幅较11月有所收窄，但仍保持两位数增长。为了抑制房价过快上涨，2017年下半年土地供应量显著增加，因此土地购置面积增速保持正增长。从目前来看，一、二线城市库存处在明显低位，供不应求的市场格局并未改变，低库存下存在价格上行风险，将推动中央和地方政府推进供给端政策的放松，我们预计2018年土地供给量有望超预期。 
房地产开发投资增速有支撑。12月商品房开发投资单月同比增长2.4%，较11月下降2.2个百分点，延续弱势，目前一、二线城市库存去化月数大致在8-9个月左右，已经低于一般12个月的合理水平，未来有补库存的需求。从新开工数据来看，12月商品房单月新开工同比增长8.6%，环比增长2.6%，同比、环比仍实现了连续两个月的走强，考虑到2017年下半年土地成交已有所放量，行业库存低位也将推动房企新开工意愿，这对商品房投资数据向好形成支撑。我们维持2018年房地产投资维持在5%-7%的判断。