【川财研究】资产配置建议紧平衡下的价值回归

宏观：政策更高层次的开放，资产配置建议紧平衡下的价值回归

政策：更高层次的开放。发改委上周表示，中国经济体系要现代化，开放的水平就必须高层次。要实行陆海内外联动，把对外开放和国内区域开发结合起来，在开放中推进西部大开发、东北振兴、中部崛起，在开放中促进京津冀协同发展、长江经济带保护发展。土地市场再掀整顿风暴。国土资源部日前部署开展了住宅用地出让合同执行情况检查。

资产配置建议：紧平衡下的价值回归。整体的宏观环境属于资金的紧平衡局面，相对利于股市。对固收市场，本周对土地市场的整顿与金融去杠杆的治理，将使得债市的供给资金继续收缩，债市的收益率仍可能进一步冲高。但对债市不必过于悲观，实体经济有所趋弱，通胀暂时无忧，央行中性的政策使得现金收益率中枢稳定是对债市的有利因素。在脱虚向实的导向下，可转债具备上佳的风险收益比，新的高等级信用债仍有配置价值。对大宗商品，供给侧改革趋势不变，当短期的投机需求被治理时，基本面的价值将有所凸显。

策略：强势震荡，关注低估值个股

经济短期回落预期增强但韧性仍在、短期风险偏好上升且可能维持使得短期市场出现大幅下跌的风险偏小，大盘仍将延续强势震荡，业绩仍是主线。

行业配置和主题策略：继续关注低估值蓝筹和成长。

（1）结构性行情仍延续，主线仍是低估值蓝筹和绩优成长。

（2）流动性紧平衡的背景下，流动性溢价仍是主要的配置逻辑，因此龙头白马仍是最强的主线，低估值蓝筹和绩优成长可以均衡配置，主要是四个方面：一是大金融中的保险和银行等；二是医药、食品、家电、商贸等低估值的消费类板块；三是盈利确定性改善的周期板块，钢铁、煤炭等；四是成长中的传媒等板块。

（3）短期市场风险偏好提升，对成长板块有利，尤其是机构资金布局明年看好的政策支持和需求上升的方向，其中通信中的5G、人工智能和芯片等领域的低估值龙头个股值得关注。

（4）主题上，中短期内政策性主题仍是重点，自贸、油气及汽车等领域的混改值得持续关注；此外，短期环保、雄安主题政策催化加速。

食品饮料：白酒板块周涨幅6.22%

上周食品饮料板块涨整体涨幅5.11%，相较于上证综指(1.81%)高出3.30%个百分点。上周食品饮料板块走势震荡较大，整体呈“N”字形走势，周初和周末涨幅较大，周中跌幅较大，食品饮料指数整体上涨。主要原因是目前板块估值相对较高，但行业发展稳健，资本也处于观望状态。涨幅最大的为白酒板块，白酒行业自2016年全面复苏以来，业绩持续向好，在茅台等高端白酒长期缺货市场情绪下，我们认为年前板块仍会震荡上行。

我们长期看好的还有乳制品行业，主要为行业迎来了发展的拐点，需求增加与国内品牌形象重新建立，对国内企业形成双重利好。