2017-08-28 09:26:22
宏观策略
短期难大调整，坚守绩优主线。风险偏好回落和流动性偏紧预期是短期市场调整的主要原因。我们认为，最近两日市场冲高回落、出现调整的主要原因是：一是市场短期风险偏好有所回落；二是宏观方面，短期流动性出现一定的偏紧预期。短期难以出现大幅调整，中期趋势仍偏强。我们认为短期来看，大盘难以出现大幅的调整，目前的偏弱震荡是短期调整，震荡调整后仍可能继续上行，主要是因：一是基本面上，经济韧性仍强，尤其是供给侧改革的进一步推进和低库存使得制造业投资仍将稳步回升，购置土地面积持续回升以及棚改的推进使得房地产投资的回落较为缓慢，三季度多数周期性行业的盈利改善预期仍强；而流动性层面，尽管9月份面临短期的偏紧预期，但央行仍可能通过MLF、逆回购等操作维持短期的流动性，当前处于十九大前，金融市场的维稳预期偏强。二是市场面上，尽管短期监管趋严，但市场情绪仍偏正面，从跌停个股数很少、涨停和大涨个股数仍偏多可以看出，且主线板块仍在金融、消费和周期权重中，这些板块的盈利改善预期仍持续，一旦调整较为充分，资金仍会集中配置，从而推升整体市场的风险偏好。
配置：坚守业绩主线。当前弱势震荡下，配置的主线仍是业绩：大金融、消费和周期，及部分绩优的成长个股。
(联系人：邓利军/执业证书编号S1100115110002)
行业热点
钢铁需求未与水泥背离。加上地条钢产量，前6月粗钢表观消费仅增0.50%，前6月水泥表观消费同比增0.35%，粗钢需求未与水泥背离。此外，钢贸商及终端客户未因涨价预期大量囤钢材，未透支未来需求，有利拉长行业盈利周期。上半年表内粗钢表观同比增11%，与水泥表观背离，引市场关注。前6月，表内粗钢产量41975万吨，同比增长4.60%，表内粗钢表观消费量38362万吨，同比增长10.92%；同期，水泥产量11.13亿吨，同比增长0.36%。上半年，粗钢表观消费与水泥表观消费表现差异较大，引发市场关注及对钢贸商囤货、终端囤货担忧。加上地条钢产量，前6月粗钢表观仅增长0.50%，未与水泥数据背离。在最低月重复材率为不含地条钢的重复材率等合理假设下，测算得2016年、2017年上半年地条钢产量分别为4449万吨、864万吨。加上地条钢产量后，2017年上半年表观消费量为39226万吨，同比增长0.50%，未与水泥产量出现背离，这是在供给曲线左移、需求曲线右移后形成的新的价格下的均衡量。钢贸商库存处于正常水平，大量隐性库存可能性较小。另外，提示注意近期社会库存增长，是钢贸商在为金九银十备货，与去年社库增长几乎同步，预计此次囤货到9月下旬结束。终端未有大量钢材库存，维持在满足正常生产水平上。分下游行业分析，终端钢材库存维持在满足正常生产水平上。在建筑项目中，钢材成本占比较小，施工方一般不会因看涨预期而去大量备货。以上可知中间、终端因看涨囤钢材可能性较小，未透支未来需求，随着下半年环保等相关政策影响，钢铁行业的盈利周期继续强势延长。
风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；限产不及预期等。
(分析师：邱瀚萱/执业证书编号S1100517070001)
基层医疗市场规模有望加速提升
事件：近日，沈阳市卫计委发布了控制公立医院医疗费用不合理增长的方案，将控制公立医院医疗费用不合理增长作为深化医改的重要目标和任务。点评：医药控费不变，处方外流或成趋势。从具体量化指标上来看，一方面，公立医院控费要求不变，但市场上预期差已逐步缓解；另一方面，未来处方外流或因医药控费开始成为新趋势。基层医疗市场规模有望加速提升。地方不断跟进国家政策，对公立医院药占比和医疗费用增长进行限制，将有助于分级诊疗政策的推行和处方下沉。行业第二终端和第三终端的医药市场规模有望加速提升，我们比较看好一系列医药利好政策驱动下的基层市场机会，包括：受益于处方外流和行业集中度提升的零售药店行业、受益于基层流量加大的第三方服务行业。
风险提示：零售药店并购整合不及预期；分级诊疗政策推进不及预期；医改政策推行不及预期。
(联系人：周豫/执业证书编号 S1100117080006)
军民融合迎来快速发展机遇。8月23日科技部、军委科技委在北京举行《“十三五”科技军民融合发展专项规划》新闻发布会。《规划》部署了“十三五”期间推进科技军民融合发展的7个方面16项重点任务。点评：科技军民融合顶层设计和战略布局初步完成。此次发布的专项规划可以看成是对“十三五”期间推进科技军民融合发展的顶层设计和战略布局。后续配套政策会持续跟进。我们判断类似国企混改和军工改革、军队改革的自上而下、分层次、按步骤、分重点领域不断推进的方式，科技军民融合的后续相关配套、细化政策也会陆续出台。军民融合迎来突破进展。科技军民融合的深入发展，对全面实现军民融合起到引领示范和重要支撑作用，会带动其他领域共同发展，实现军民融合深入展开。军民融合相关产业和企业会因此受益，迎来新一轮发展。
风险提示：军民融合速度低于预期，军工体制改革速度低于预期。
(分析师：宋红欣/执业证书编号S1100515060001)
公司动态
金卡智能：业绩大增，未来更美好。8月23日公司披露了2017年半年报，营业总收入6.12亿，归属上市公司股东净利润0.94亿。业绩大增：营业总收入同比增加92.75%，归属上市公司股东净利润增加140.62%。未来更美好：在川财证券2017年3月所发报告《金卡智能：业绩三重推动力汇聚》中论述了：物联网产业爆发、海外市场启动和外延扩张的协同是推动金卡智能业绩增长的三重推动力，2017年上半年业绩的大幅增长主要是外延扩张的协同协应，物联网市场的发展也为业绩的增长贡献了一定作用；公司的NB-IoT 物联网表在深圳测试中抄表成功率和准确率都达到 100%，NB-IoT物联网表市场在半年内爆发的概率较高；公司获得了BCMS认证，2016年已突破英国市场，我们预计金卡智能大规模突破海外市场只是个时间问题；在2017年4月公司与YZATECAsia PTE. Ltd.公司签约成立智能水表，公司新增一利润增长点。维持买入评级，合理估值范围为2018年PE30X-40X,即40.05-53.40元。
风险提示：物联网市场可能启动过慢、海外市场扩张可能过慢。
(分析师：黄超/执业证书编号 S1100517070003)
世联行：业务优化，业绩保持高增速。2017年上半年世联行实现营业收入33.38亿元，同比增长23.83%；归属于上市公司股东的净利润2.84亿元，同比增长40.49%。中报每股收益为0.14元。业务优化，新增长点涌现。上半年公司代理业务实现代理销售26.70万套、销售面积2317.50万平方米，代理销售业务收入16.53 亿元，同比增12.46%，占公司总收入的比重49%，首次降到50%以下。互联网+业务上半年营业收入9.19亿元，同比增长61.25%。互联网+业务已经成为公司新的增长点。
长租公寓迎来爆发期。报告期内世联行的红璞公寓确定以集中式长租公寓为聚焦点，在设计、装修、出房等环节提升能力。截止至 2017年6月30日完成落地27个城市、全国签约间数4万多间，覆盖核心一、二线城市。当前九部委推进租赁市场的12个试点城市中，红璞公寓已进驻10个，且在广州、武汉和杭州拓展迅速，成为这些城市市场占有率第一。给予增持评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.45元、0.53元和0.69元。
风险提示：传统代理销售规模放缓，长租公寓发展低于预期。
(分析师：宋红欣/执业证书编号S1100515060001)
