【川财研究】华北水处理企业或迎发展良机

宏观策略

固收市场出现利差修复和信用分化。近一个月来，国债收益率曲线恢复常态，短端下降更明显，较上月有所陡峭化，目前的10年期国债收益率中枢基本稳定，上限未突破3.6%。信用利差恢复，信用风险分化。

关注风险均衡与相关性。从估值看，各资产价格都处于历史波动区间的中间部位。从风险收益比看，股票和企业债或许具备配置价值。从相关性看，大类资产间的相关性反映了通胀和增长预期并不明显。

基本面延续平稳态势。1、经济延续平稳态势。房地产投资下行，制造业投资动能需孕育，出口回暖仍值得期待，全年通胀无忧，预计下半年增速6.7-6.9%。2、稳货币紧信用格局。稳货币：外储有望同比回升，财政存款增加改善央行的银根。在下半年通胀压力不明显的情况下，央行抬高资金之锚的动机和理由并不充分。另外，因为期限利差无法消除，通过抬升短端利率来治理套利和资金空转效果不佳，预计央行仍将维持现金收益率中枢，并使得波动性下降。紧信贷：在金融工作会议的要求下，对影子银行的治理会使得债市的需求回落，但对房地产和地方债的治理使得债券的供给收缩。总体中长期利率仍处于平衡状态。3、供给侧改革带来结构调整红利。逐实现步煤炭、钢铁、有色等重点领域的产能压缩，修复龙头企业的利润和资产负债表，实现杠杆去化的目的。

配置建议：（1）短期国债。（2）重点领域的高等级信用债。

(联系人：邸强/执业证书编号S1100115110011)

行业热点

华北环保水处理或迎来发展机遇。

河北优良水体比例下降和雄安水环境治理利好华北水处理企业。上周环保工程及服务板块大涨，涨幅高达3.69%，涨幅明显超越大盘。环保概念在提高传统高耗能、高污染上市企业市场表现的同时，自身也因各类企业在减少污染排放的设备和过程改造中受益，基本面改善的预期也大大加强，本周环保板块没有股价下跌的个股。

在上周，环境保护部通报2017年上半年各省（区、市）水质情况和水质下降断面。河北、吉林、福建、江西、广西、重庆、贵州、陕西等优良水体比例同比下降。河北省的优良水体比例下降最为明显。河北省在1月份的环保督察中更多的是集中在大气污染防治，并在“2+26”大气污染治理中承担主要工作，水体污染防治力度相对下降。随着秋冬季北方大气污染传统高发期的来临，河北的水体污染恶化趋势不容小视。雄安新区环境的亮点即为水，雄县、安新和容城3县即包围了白洋淀的大部分，因此水环境的治理将一直伴随雄安新区的建设和发展，本周涨幅前5的标的有4家在华北地区提供污水处理相关业务。

环保督察的前期反馈已经在环保部网站公告，下周将继续深化。再结合雄安水环境处理、华北地区“2+26”大气污染治理等热点，下周环保板块仍具有表现空间。附近水处理公司将具有更为长期的市场机会。相关标的有首创股份（600008）、津膜科技（300334）和先河环保（300137）等。

(联系人：白竣天/执业证书编号S1100116070002)

房企布局目光重回国内

近日，国务院办公厅转发国家发展改革委、商务部、人民银行、外交部《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，《指导意见》指出，限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资。

近年来房企境外投资出现了非理性倾向，部分房企频频出手、大额收购，引起了市场和舆论的广泛关注。此前商务部回应“万达集团在海外投资”问题时，再次对“房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的对外投资”敲响警钟，建议“有关企业审慎决策”，这显示政府对房企海外非理性投资的担忧。本次《指导意见》将房地产境外投资纳入限制类，并要求相关主管部门实行核准管理，就是为了强化政府的政策引导，提示企业审慎参与。《指导意见》提出禁止企业参与危害或可能危害国家利益和国家安全的五类境外投资活动，旨在为我国企业“走出去”划清“红线”、明确“禁区”，更好地维护我国国家利益和安全。

近年来，中国内地房地产开发商掀起“集体出海”热潮，包括万科、万达、新华联、绿地、碧桂园、万通控股、SOHO中国等在内的多家房企已实现海外布局。戴德梁行数据显示，2016年中国海外商业地产投资总额再创新高，达到383亿美元，同比增长49%。不过今年以来，政府对房企海外非理性投资关注度明显提升，房企对外投资已经明显下降。2017年7月13日商务部在其例行新闻发布会上指出，2017年1-6月房地产业对外投资同比下降82.1%，占同期对外投资总额2%。此次《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》出台后，龙头房企布局方向有望从海外转向国内，国内房地产行业的集中度有望继续提升，龙头公司将是规模化增长的直接受益者。相关标的为保利地产、招商蛇口和万科A.