【川财研究】通胀仍将维持温和
宏观策略
通胀仍将维持温和。9日，国家统计局发布数据显示，7月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.4%，环比上涨0.1%。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨5.5%，环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比上涨7.0%，环比持平。
通胀因素并非当前主要矛盾。7月CPI较上月下滑0.1个百分点，基本符合年内通胀保持温和的预期。尽管8月份CPI面临着较低基数，可能出现同比上行，但近期食品CPI对CPI形成强力压制，而非食品项也难以有效带动CPI上行。且从PPI的情况来看，已从今年年初7.8的高位下落，我们判断年内通胀将维持温和水平，并非当前市场的主要矛盾。食品项压制下CPI保持温和。7月食品环比为-0.1%，略低于季节性0.2个百分点，主要受猪肉价格持续低迷压制。从高频数据的情况来看，近几周猪肉批发价格一直在20元以下维持震荡下行趋势，而瘦肉型猪出栏价在月初上行之后也已连续三日下滑。随着气温逐步回落和十月初中秋节的影响，猪肉或现小幅反弹，但在猪粮比和存栏量均维持相对高位的现状下，反弹力度料将较为有限。另外，7月非食品价格同比增速2.0%、较上月回落0.2%，在低油价拖累下，非食品CPI也基本趋于稳定，年内通胀压力不大。PPI不改向下趋势。7月PPI同比涨5.5%，与上月持平；环比为0.2%。从超前指标来看，据此前公布的中国制造业PMI数据，7月新订单指数和生产指数环比均有所回落。与此同时，房地产调控政策下，地产投资逐步放缓，而基建投资也将受制于财政预算和地方债收紧的压力， PPI环比难以持续反弹。再考虑到下半年所面临的高基数压力，预计PPI仍将维持缓慢下落趋势。
行业热点
注册制名单落地叠加白酒涨价带动板块大涨。板块大涨主要源于两个方面：1.两批奶粉注册制名单陆续落地，利好国内乳制品品牌，带动板块大涨。8月3日和8月8日晚间，食药总局陆续公布了两批奶粉配方注册名单。通过配方注册的企业共24家，98个配方。2018年1月1日注册制正式执行后，贴牌、代加工和假洋牌将全部被清出市场，预计将为拥有注册名单的企业释放160-200亿的市场容量，集中在三四线城市及农村市场，这也恰恰是伊利和贝因美等国内品牌的渠道强分布区，对其占领当地市场有很大优势。2.高端白酒品牌在临近消费旺季纷纷限量、涨价，带动白酒板块股价大涨。据糖酒快讯等媒体报道，目前各地茅台酒限量销售，北京地区实行联网实名限量购买；五粮液的53°普五市场价也已经到了969元；国窖1573计划供货价提升了20元，团购价提升了10元。种种迹象表明下半年白酒市场需求依然旺盛。后期，板块在历经近两个月的调整后，依然会强于大盘震荡上行。
航运旺季来临，推动BDI连日上涨。旺季来临，航运趋暖。从运价指数来看，近期BPI涨幅最高，主要得益于农产品进口数量上升。干散货景气度上升，海运、港口得益。数据显示，今年上半年，干散货船队增长了1.68%，BCI和BPI分别增长了2.1%和1.58%，国内的基础建设、房地产、汽车生产等会进一步刺激对钢铁和铁矿石的需求，同时国内一些矿山、矿石原料加工厂等正在经历各种环境监察，我们认为这些都会触发进口量上升，从而在下半年推动BDI指数继续上涨，海运和港口业务会因此得益。相关标的有中远海特（600428）、厦门港务(000905)、广州港（601228）等。
白马股反弹带动医药板块走强。创新药企业将持续受益。8月，又有五家上市公司分别获得了CFDA颁发的药品注册批件或药物临床试验批件。其中恒瑞医药BTK激酶抑制剂SHR1459获得CFDA临床试验批件，贝伐珠单抗注射液的I/II期临床试验以及注射用甲苯磺酸瑞马唑仑的III期临床试验也将于近期开展。普利制药的国内首个制剂出口转报国内品种“注射用阿奇霉素”也于近日获批上市。我们预计，随着下半年仿制药一致性评价、创新药优先审评和省级医保增补工作的持续推进，具有较强研发能力的创新药企业将持续受益。相关标的：恒瑞医药、广生堂、丽珠集团、华东医药。
券商7月业绩低于预期，板块短时回调。9日上证综指跌0.19%，非银金融板块下跌1.12%，在28个行业子版块中跌幅第二。周末公布的券商7月经营数据低于预期，板块回调：28家券商7月实现营业收入156.55亿元，同比下降14.01%，环比下降29.05%；实现净利润61.63亿元，同比下降21.07%，环比下降34.25%。个股方面中国银河、太平洋证券、山西证券领跌，跌幅分别为2.85%、2.55%、2.33%；7月净利润环比增长的东吴证券、以及刚刚对旗下香港公司完成3亿元港币增资的方正证券领涨，涨幅0.66%、0.23%。后市看，日均交易额数据持续向好，显示投资者信心正在恢复，利好经纪业务，政策面明确鼓励融资业务开展，利好投行业务，相关标的为中信证券、华泰证券。
农产品价格有望震荡上行。昨天上证综指收于3275.57点，下跌0.19%，农业指数收于2877.27点，下跌1.09%，其中白羽鸡板块领跌。农业板块的下跌主要是前一个交易日的大幅上涨之后的回调。禽链板块已经经历过一轮较大涨幅，而养猪板块除了猪价的季节性上涨支撑以外，供需情况没有明显改善。但是，三季度农产品消费需求趋于旺盛，农产品价格有望震荡上行，建议关注“旺季效应”，把握短期投资机会。