【川财研究】疑似之际，不可不察

宏观策略

抑制”双高“还需正本清源——并购重组政策点评。IPO受阻造成并购市场“双高”局面。近年来并购市场的火爆很大程度上与从2012年11月以来IPO长达14个月的冰封有关。IPO受阻下，企业不得不转而寻求壳资源以求上市，直接催生并购市场“高溢价、高承诺”的“双高”现状。而并购市场的过分狂热又反过来扭曲了二级市场，促使上市公司通过“跨界并购”、“忽悠式重组”等手段来推高股价，形成恶性循环。今年年初以山东某公司为代表大批上市公司出现年度业绩预测“变脸”情况，引发市场的高度关注，其业绩“变脸”很大程度上就是由于此前收购标的时溢价过高，导致后期不得不大幅计提商誉减值。另外，近年来频频出现上市公司溢价并购大股东资产等现象也为上市公司留下了灰色套利的空间。“抑制“双高”还需回归“服务实体”的本质。

疑似之际，不可不察——2017年8月3日A股市场点评。历史不会简单的重复，因为每一轮上涨背后的原因都不一样。从历史统计规律上看，上证指数连续7周收阳线的概率在4.34%，连续8周收阳线的概率3.05%，并且全部发生在牛市期间。从市场个股来看，指数与市场活力指数背离，个股分化严重。持续上涨的个股主要集中在消费，周期和大金融板块里。从行业上来看，钢铁、有色、煤炭等周期板块，受益于短周期经济回升带来的盈利大幅改善，目前主要是估值有所修复，并且价格已经部分反映了预期。在目前的宏观环境和监管环境下，虽然我们对下半年股市并不悲观，但是仍建议投资者保持一份耐心和清醒。

行业热点

7月利润超预期，钢铁板块再次上涨。近日，华菱旗下子公司、安阳钢铁集团等多个钢企公布7月单月利润，超市场预期，提高市场对钢企盈利恢复的认识，*ST华菱、安阳钢铁今日涨停。此外，昨日唐山宣布限产50%，近期供给将收缩，且提高后期采暖期限产预期，继续推高市场。

医药开启新周期，风险偏好决定未来。医药数据全面转好，医药新周期初现端倪。从国家统计局对医药制造业数据的统计可以看出，2017年上半年收入端和利润端增速同创近三年来新高，同比增长分别达12.6%、15.9%，利润增速明显高于收入增速。同时，从医药板块上市公司的收入及利润情况来看也都处于近两年来的相对高位，Q1医药板块上市公司收入端同比增长19%，利润扣非后增速22%。可以看出，在经历前两年的行业低谷后，底部复苏的态势已相当明确，医药新周期可以说已初现端倪。

有色板块点评—涨价主导的投资逻辑在继续强化。涨价主导的有色投资逻辑会在八月继续存在。钼铁是特种钢材的添加剂，随着钢铁开工生产的持续进行钼铁的需求增加，钼价仍有上行动力，同时全球锌精矿5月供应量同比下降至-1.27%，锌价上涨基础坚实。建议投资者继续关注涨价的有色品种铝、锌、钼等的投资机会。