【川财研究】金融部门去除的杠杆将转配到其它更加透明的领域

宏观策略

金融部门去除的杠杆将转配到其它更加透明的领域。（1）金融去杠杆只会造成金融部门的信贷收紧，不是整体的流动性收紧，也不是货币紧缩，更不会收紧实体经济的信贷，因此市场对流动性收紧的担忧可能过了头。2017年主要是金融去杠杆的摸底阶段，而不是落实，当金融去杠杆措施真正实施的时候流动性可能将再度收紧，时间点可能是2018年一季度；（2）目前监管检查的杠杆规模总额是40万亿人民币，分别是资管产生的非标信贷资产（28万亿）、投资于股市和债市的资金（10万亿）以及中小型银行通过非常规操作募集的资金（3-5万亿）；（3）这40万亿人民币将配置到更加透明的领域，潜在的领域包括：将非标信贷资产和中小型银行的非常规贷款转变为常规优质贷款、将债券投资转回银行贷款、小盘股的投资转移至大盘股；（4）这一轮金融去杠杆将降低股市和债市的杠杆、对质地不良的房地产和基础设施投资以及低等级债券造成冲击，大银行和优质企业则是受益者。

行业公司

今年国内天然气需求或将爆发，陕京四线或将10月完工。1）预计今年天然气消费增长或将重返“十二五”期间天然气爆发式增长态势。据发改委数据，今年1-5月，天然气消费967亿立方米，增长13.2%。在连续几年的个位数增长之后再次出现2位数增长；2）陕京四线提供天然气增量。今年为大气十条的考核年，而北方大气污染的主要原因之一为散煤燃烧。华北地区自去年秋季开始实施煤改气政策，今年又发布北方12城市清洁取暖试点等若干政策。而为华北地区提供天然气增量的陕京四线或将于今年10月完工，新增250亿方/年的天然气（近2倍于北京需求量），及时满足北京等华北城市冬季天然气需求。3）为促进国内天然气需求，打通天然气产业链中间环节，暨长输管网改革之后继续出台城市配气管网价格监管政策。监管政策给予其8%的收益率，提高了管网投资的积极性，同时也降低了燃气特许权的交易价值。建议关注中天能源、蓝焰控股、新奥股份、厚普股份、富瑞特装、中集安瑞科等。