【川财研究】人民币大幅贬值可能性不大
宏观策略
人民币大幅贬值可能性不大，市场波动将加剧。（1）人民币近来的贬值不是为了提高出口竞争力而采取的主动贬值，原因是：尽管最近几年人民币汇率走强，但中国在全球贸易中的市场份额一直在上升；人民币刚被纳入IMF的SDR，不存在主动贬值的政治动力；人民币汇率制度改为盯住一篮子货币之后，有效汇率已经实现了相对稳定；随着中国本地竞争优势的建立，中国不需要获得相对于贸易对手的币值优势；（2）人民币贬值是应对国内经济状况而做出的被动贬值：负债过高和产能严重过剩引发通缩，GDP平减指数已经降为负值；资本大幅流出以及外汇干预收紧了国内的流动性，10年期实际利率从2011年的-3.0％暴涨至1.1％，对此中国采取的应对措施是货币贬值以及降低利率，比如降息和降准；（3）在负债高企、产能过剩和资本流出依然存在的情况下，人民币的贬值压力没有消除，不过经过了2015年8月和2016年1月两次贬值，后续的贬值幅度将不会太大；通缩和资本流出将促使中国调整汇率政策，资本账户自由化的进程可能将放缓；（4）投资上，市场波动将加剧，需要关注人民币进一步贬值对韩国、日本和新加坡的冲击。看好具有定价权的公司。
行业公司
中国3D打印行业观点总结及投资建议
3D打印市场空间很大，预计2020年全球产值能达到212亿美元；中国2014年行业产值超过40亿元，预计2018年即能突破200亿人民币（CAGR接近50%），目前国内3D打印市场处于产业导入期后段和成长期前段的交汇期，主要应用市场有三：医疗、航空航天、工业手板，其中以市场体量而言工业手板最大；附加值和技术难度以航空航天类为高。就细分市场的门槛而言：医疗方面主要在材料、CFDA等认证和消费端成本；航空航天类主要在上层；工业、手板类门槛较低，渠道和市场拓展是关键。
3D打印的优势在于：1. 传统工艺的替代——研发试验阶段样本、模型等的设计制造，能够提升效率、降低时间人力成本；2. 传统工艺的升级——完成复杂、精密部件或产品的制造，能够提高结构强度、减轻重量；3. 制造能力的提升——提高设计、创意转化为实体的完成度；4.材料、能效优势。
我们认为3D打印的投资策略类似“轻行业，重个股”，行业保持整体较快的速度，增长动力是上述4个优势，出现类似于光伏或新能源车那种因政策而透支性爆发的概率很低；而在这样的行业性较快增长阶段，拥有技术、渠道、资本等优势的公司会享有明显快于行业水平的增速。已上市（或即将上市）的比较建议关注的公司有：设备类：杭州先临三维（新三板），上海联泰三维（新三板），光韵达，南风股份，蓝光发展，亚厦股份；材料类：银邦股份。未上市的优秀公司有：太尔时代科技，华曙高科，爱康医疗，铂力特等
人民币大幅贬值可能性不大，市场波动将加剧。（1）人民币近来的贬值不是为了提高出口竞争力而采取的主动贬值，原因是：尽管最近几年人民币汇率走强，但中国在全球贸易中的市场份额一直在上升；人民币刚被纳入IMF的SDR，不存在主动贬值的政治动力；人民币汇率制度改为盯住一篮子货币之后，有效汇率已经实现了相对稳定；随着中国本地竞争优势的建立，中国不需要获得相对于贸易对手的币值优势；（2）人民币贬值是应对国内经济状况而做出的被动贬值：负债过高和产能严重过剩引发通缩，GDP平减指数已经降为负值；资本大幅流出以及外汇干预收紧了国内的流动性，10年期实际利率从2011年的-3.0％暴涨至1.1％，对此中国采取的应对措施是货币贬值以及降低利率，比如降息和降准；（3）在负债高企、产能过剩和资本流出依然存在的情况下，人民币的贬值压力没有消除，不过经过了2015年8月和2016年1月两次贬值，后续的贬值幅度将不会太大；通缩和资本流出将促使中国调整汇率政策，资本账户自由化的进程可能将放缓；（4）投资上，市场波动将加剧，需要关注人民币进一步贬值对韩国、日本和新加坡的冲击。看好具有定价权的公司。
行业公司
中国3D打印行业观点总结及投资建议
3D打印市场空间很大，预计2020年全球产值能达到212亿美元；中国2014年行业产值超过40亿元，预计2018年即能突破200亿人民币（CAGR接近50%），目前国内3D打印市场处于产业导入期后段和成长期前段的交汇期，主要应用市场有三：医疗、航空航天、工业手板，其中以市场体量而言工业手板最大；附加值和技术难度以航空航天类为高。就细分市场的门槛而言：医疗方面主要在材料、CFDA等认证和消费端成本；航空航天类主要在上层；工业、手板类门槛较低，渠道和市场拓展是关键。
3D打印的优势在于：1. 传统工艺的替代——研发试验阶段样本、模型等的设计制造，能够提升效率、降低时间人力成本；2. 传统工艺的升级——完成复杂、精密部件或产品的制造，能够提高结构强度、减轻重量；3. 制造能力的提升——提高设计、创意转化为实体的完成度；4.材料、能效优势。
我们认为3D打印的投资策略类似“轻行业，重个股”，行业保持整体较快的速度，增长动力是上述4个优势，出现类似于光伏或新能源车那种因政策而透支性爆发的概率很低；而在这样的行业性较快增长阶段，拥有技术、渠道、资本等优势的公司会享有明显快于行业水平的增速。已上市（或即将上市）的比较建议关注的公司有：设备类：杭州先临三维（新三板），上海联泰三维（新三板），光韵达，南风股份，蓝光发展，亚厦股份；材料类：银邦股份。未上市的优秀公司有：太尔时代科技，华曙高科，爱康医疗，铂力特等