【川财研究】经济下行压力持续，金融监管加大及市场量能萎缩

宏观策略

经济下行压力持续，金融监管加大及市场量能萎缩，反弹可能结束。（1）国内经济下行压力依然较大， 10月份官方制造业PMI为49.8，持平于9月，是年内第二低值，预期50，小型企业PMI46.6，比上月下降0.2个百分点，持续低于临界点；10月非制造业PMI为53.1，9月、8月均为53.4。PMI等数据显示四季度国内经济下行压力依然持续，尤其是中小企业持续低迷，且制造业下行压力已经影响到服务业。（2）经济下行压力导致国内政策短期内依然将持续宽松，且汇率短期维稳预期较强，人民币国际化加速导致人民币短期贬值压力有所减弱。但金融监管力度同样加大，这可能导致因货币宽松、资产配置荒等导致的宽裕流动性流入股市的资金有限，使得目前股市更多是存量博弈。而当前股市已经反弹较大，量能也放大到存量博弈情况下的极大水平，后续增量资金进入有限的话，股市继续反弹难以支撑，这从近期市场量能萎缩，反弹时资金跟不上可以看出。因此，目前监管较严、增量资金有限情况下反弹可能结束。（3）存量博弈下，政策主题依然可能持续，十三五规划相关主题依然是主线，还是建议关注环保、制造业2025以及新能源车等政策相关主题，尤其是环保和制造业主题，这是经济转型及保持中高速增长的方向。

行业公司

多氟多(002407CH)——六氟磷酸锂涨价幅度高于市场预期。上周四，我们前往多氟多焦作总部调研，了解到：1）公司是国内六氟磷酸锂的主要供应商，下游是比亚迪、东莞杉杉与新宙邦等企业，市场份额在20-30%，排名第二。受益于下游新能源汽车需求井喷，目前六氟磷酸锂市场报价在13-15万元/吨，明年更是有望突破20万元/吨，高于市场预期；2) 尽管公司的新能源汽车电池并非属于行业第一梯队，但明年全年产能基本已经预定了70%，因此市场对于2016年电芯产业产能过剩是担忧过度；3）公司控股河北红星汽车，并计划2016年销售14000辆车，然而具体的车型、市场定位、销售渠道、补贴政策并不明朗，有待观察。投资建议：我们认为公司具有新能源汽车题材、强周期品种、市值不大，目前市场一致预期为2015-16年每股收益分别为0.2元与1.2元（已考虑非公开增发股权稀释的影响），当前股价对应2016预期市盈率分别为40倍，我们认为仍有上涨空间，建议强烈关注。