【川财研究】双降降低系统性风险，但对股市反弹高度的提升空间有限

宏观策略

双降降低系统性风险，但对股市反弹高度的提升空间有限。（1）央行双降、利率市场化完成，注入流动性与改革并存，无论从时间、幅度均超出市场预期，有助于降低监管、基本面等造成的系统性风险。（2）但是由于本轮资金面偏充裕，“双降”在总量流动性层面的边际效应减弱，并且有可能造成汇率层面的波动，“双降”对反弹高度的带动作用不应过度乐观，并且，由于政策驱动，市场的震荡区间有望放大，波动也将相应增加。（3）资产收益率持续下行，股息率偏高的行业值得关注。（4）主题层面关注政策和市场共振的方向。五中全会即将召开，前期热炒的主题进入证实/证伪的阶段，预计分化将加大。在此背景下，政策和市场共振的方向持续性较强。重点关注制造业2025，五中全会、默克尔访华共同催化；环保低碳主题，美丽中国首度写入五年规划，世界气候大会也将推动行情热度；健康中国，产业层面确定性较强+政策催化。

行业公司

锂离子电池电解液产业链的上游标的，建议关注石大胜华。根据工信部发布数据，2015年9月我国新能源汽车生产3.28万辆，同比增长2倍；1至9月，新能源汽车累计生产15.62万辆，同比增长近3倍。我们认为未来新能源汽车及不间断电源等对锂离子电池的需求有望保持高增长，其电解液中常用的溶剂有碳酸乙烯脂(EC)、碳酸丙稀脂(PC)、碳酸二甲脂(DMC)、甲基乙基碳酸酯(EMC)等。建议关注电解液的主要原料碳酸酯类供应商石大胜华，公司拥有10万吨碳酸二甲酯产能、12万吨碳酸丙烯酯产能等，其中主要的产品销售市场面对电解液行业；同时酯交换法工艺每生产一吨需消耗0.7吨二氧化碳，具备碳减排概念。